bob官方下载链接通用在美国是一个相当火的名字，就像美国的人名字中的“富兰克林”一样。做汽车的有通用汽车(GM)，做电子的有通用电气(GE)，做食品的有通用磨坊(GIS)，而做的正是本文要聊的通用动力(GD)。

　　通用动力，听起来更像是一家发动机制造商而不是国防承包商，但其实，通用动力是同时是比肩波音、雷神技术、洛克希德马丁和诺格的美国五大商之一。

　　本文旨在浅析在俄乌战争尚未出现拐点、白宫和欧洲各国存在提高国防预算预期之下，加上与美国国防部签下大合同，通用动力未来业绩提升空间以及潜在的投资机会。

　　3、“副业”航空部门是全球公务机行业公认的领先生产商和服务提供商，也是公司全球性最强的一个部门，贡献了公司绝大部分来自政府客户以外的收入。

　　通用动力成立于1952年。在20世纪90年代之前，公司向美事部门提供全面的产品，包括坦克、火箭、导弹、潜艇、军舰、战斗机和电子设备等。bob官方下载链接但20世纪90年代早期，通用动力一度卖掉了几乎所有的业务，仅保留军用车辆和潜艇业务。

　　20世纪90年代中期以来，公司再次开始扩张，通过收购湾流公司、战斗车辆业务、造船厂、IT产品等，逐渐形成了今天的业务格局。

　　这10个单元划分为四大业务部门：航空(Aerospace)、海事系统(Marine Systems)、战斗系统(Combat Systems)和技术(Technologies)部门。公司将海事系统、战斗系统和技术后三个业务统称为“防务业务”，即主要为国防服务。显然，美国政府国防部就是公司最大的客户，且近年来营收贡献不断提升。

　　通用动力旗下电力船舶公司(Electric Boat Company，简称电船)是美国海军所有核动力潜艇项目的主承包商和主要造船厂，目前正在领导“弗吉尼亚”级攻击潜艇和“哥伦比亚”级弹道导弹潜艇的建造。

　　值得一提的是，电船其实是通用动力前身，成立于1899年，1952年公司更名为通用动力公司，次年公司决定将控股公司命名为“通用动力”，而潜艇建造部门依旧保留“电船”的名称。

　　说到电船，不得不提一下该公司历史上两次具有里程碑意义的潜艇下线月，电船公司建造了世界上第一艘核动力潜艇，美国海军“鹦鹉螺”号潜艇(SSN-571)。

　　1959年，电船又建造了世界上第一艘弹道导弹潜艇，美国海军“乔治.华盛顿”号潜艇(SSBN-598)。该艇于1960年7月20日发射了第一枚“北极星”潜射弹道导弹，标志着美海军正式拥有了核打击能力，同时也标志着美国成为了世界上第一个具备“三位一体”核打击能力的国家。

　　时至今日，电船主导设计了美国几乎所有型号的常规动力和核动力潜艇，在设计、技术、工程、工艺、机具和管理方面积累了丰富的经验，bob官方下载链接核潜艇的产量超过美国海军装备量的50%，是全球当之无愧的王者。而在美国能新造军舰的七家船厂中，通用动力独占其三，可见核潜艇利润之大。

　　目前，海事系统部门的营收主要来自电船公司获得的“弗吉尼亚”和“哥伦比亚”这两个美国海军的核潜艇订单。近年来，核潜艇项目为海事系统部门贡献了65%以上的营收，另外20%左右的营收则来自水面舰艇，10%左右的营收来自修理及其他服务。

　　而海事系统部门采用完工百分比法确认收入。在完工百分比法下，收入是基于迄今为止发生的成本相对于完工时的总估计成本的百分比来确认的，这使得海事系统部门的营收自2018年以来每年稳健增长。

　　从2021年通用动力年报来看，由于美国海军增加了舰队规模，公司海事系统营收同比增长5.5%至105亿美元，Q4营业利润更是同比增长2.3%至8.74亿美元，连续第二年创历史新高。

　　电船目前正在为美国海军建造“弗吉尼亚”级攻击潜艇和“哥伦比亚”级弹道导弹潜艇。据披露，bob官方下载链接美国海军订购了18艘“弗吉尼亚”(总价232亿美元)，电船公司目前每年建造2艘，预计将在2029年交付。订购的12艘“哥伦比亚”(总价136亿美元)则预计将在2027年开始交付第1艘，届时将替代结束服役的“俄亥俄”核弹道导弹潜艇。

　　除了潜艇之外，通用动力的航空部门在公务机(商务喷气式飞机)行业也具备领先优势。该部门是由收购而来的湾流和Jet航空两个业务单元组成。公司在1999年收购了湾流公司，旗下主要产品“湾流”(Gulfstream)飞机目前占领了大型座舱公务机市场，其中G650机型被称为当今世界上机舱空间最大、速度最快、航程最远的公务机。

　　Jet航空则在全球范围内帮助个人和企业客户管理近300架公务机，提供包括24/7全球地面飞机支持在内的服务。

　　航空部门也是公司全球性最强的一个部门，同时贡献了公司绝大部分来自政府客户以外的收入。长期以来，飞机生产贡献了航空部门75%左右的营收；飞机服务及履约占部门营收的比重通常在25%左右。

　　公司去年新机订单量无论从总价还是单价来看都创2008年以来记录，不过受到疫情影响，订单积压相对严重，截至去年年底，总计163亿美元订单积压。但随着经济逐渐恢复，积压订单有望逐步释放。

　　还值得一提的是，去年通用动力战斗系统也斩获了一系列订单。其中包含5.55亿美元罗马尼亚装甲车辆订单、Abrams公司3.6亿美元坦克升级等技术支持、美国陆军12.8亿美元车辆升级等相关服务、6.65亿美元军械大合同等等。

　　本月稍早，通用动力还赢得了一份为期十年的大合同，以改造美国国家地理空间情报局(NGA)的云基础设施，这笔交易价值高达45亿美元。

　　而在去年11月和今年1月，通用动力还分别从美国陆军通信电子司令部(CECOM)获得了一份价值5.18亿美元的任务订单以及美国专利和商标局(USPTO)一份价值1.9亿美元的企业云现代化订单。

　　艾森豪威尔曾经说过，“军工复合体很危险，政府应当警惕军工复合体的出现。”而通过以上业务可以看得出来，通用动力不折不扣是美国头号军工复合体之一。

　　而自从乌克兰危机爆发以来，欧洲多国宣布提高国防预算，其中包括德国、瑞典和丹麦等国。而受益于贸易看涨，美工巨头再一次赚得盆满钵满。同时据彭博报道，拜登计划申请8133亿美元的开支，其中包括用于五角大楼的7730亿美元这比2022财年增加了4%，比白宫预算办公室一年前对2023财年的预测高出约430亿美元。而背靠美国政府的通用动力想必心里已经笑开了花。

　　通用动力首席执行官Phebe Novakovic更是直言不讳：“今年是一个非常好的开端。虽然对人类而言，世界已变得越来越危险，但我们已经看到需求稳定的良好信号。”这直接露出美工复合体趁乱渔利的本性，但从资本利益的角度来出发，此言不虚。

　　21世纪两场烧钱之战更是给通用动力注入了无限动力。在旷日持久的阿富汗战争中，通用动力为代表的军工复合体大发横财。

　　2001年，通用动力的股价不过40美元，而今天已经暴涨到244美元。股价暴涨的背后是商大笔大笔的捞走纳税人的金钱：

　　阿富汗军队不过领到830亿美元工资，美国承包商也不过花掉了1400亿美元重建费，而商收到的款项却以万亿计算！

　　从通用股价走势图来看，自2月底俄乌危机爆发以来，通用动力累涨13%，距离历史高位仅4%的差距。相较之下，同期波音跌3.8%，洛克希德马丁和诺斯罗普.格鲁门分别涨超11%。

　　从公司基本面上来看，通用动力过去12个月的净利润率为8.5%，比6.5%的行业平均水平高出31.1%。其ROC、杠杆FCF利润率和ROA分别比各自行业平均水平高32.9%、58.4%和26.1%。此外，该公司42.7亿美元的运营现金收入比2.081亿美元的行业平均水平高出1952.4%。对此华尔街对其未来给出的营收和每股收益增长预测分别为2.3%和4.9%，未来5年每股收益将达到10.9%的年复合增长率。覆盖该公司的8个评级当中，5个为买入，3个为持有。

　　不过值得注意的是，由于承接了美国海军两个重量级的核潜艇项目，公司近年来资本开支不断扩大。2016年至今，公司每年资本开支占同期营收的比重不断提升。尤其是2019-2020年，公司资本开支达到高峰，连续两年接近10亿美元，占当期营收的2.5%左右。随着资本开支迅速扩大，公司近两年来的股东回报有所降低。